食品饮料行业11月月报暨三季报回顾:基本面继续分化
2014三季报总结:分化严重,整体下滑。1~3Q14、3Q14申万食品饮料覆盖公司收入分别同比增长0.74%、下滑0.68%,净利润分别同比减少10.33、13.15,毛利率44.14%、44.36%,同比分别下滑1.48%、0.26%。由于大部分白酒公司的收入、利润增速仍然下滑,带动整体业绩明显下滑。板块内部仍然分化,食品板块盈利整体上涨,但增速放缓,饮料板块(主要是白酒)继续下滑,2014Q3年食品板块净利润同比增长4.99%,饮料板块-19.95%;1~3Q2014食品板块净利润同比增长21.41%,饮料板块-19.03%。
1-10月,乳制品、肉制品、白酒、啤酒、葡萄酒子板块的相对收益分别为-32.2%、-54%、-5.5%、-27.4%和-8.7%,其中,9-10月,乳制品、肉制品、白酒、啤酒、葡萄酒子板块的相对收益分别为-17.3%、-24.9%、-13.3%、-5.4%和-3.1%。白酒、葡萄酒部分优质公司在基本面开始复苏的背景下展开估值修复行情,大众品龙头表现分化,三季报业绩良好品种相对稳定。
结论和投资建议:基本面继续分化,等待2015消费大年,沪港通即将开通利好板块。从三季报来看,基本面继续分化,伊利、海天、承德露露等优质龙头业绩继续向好,白酒、葡萄酒优质龙头复苏的趋势得到确认,看好优质龙头,等待2015消费大年。2015年的春节在2约中下旬,一季度旺季将被拉长,预计消费品企业将有良好表现 。维持推荐伊利股份(乳品龙头基本面,新品放量成为新的增长点)、承德露露(新产品、新管理层)、海天味业(餐饮回暖正面影响)、三全食品(业绩拐点开始出现,三全鲜食新模式值得关注);白酒、葡萄酒重点推荐的贵州茅台、洋河股份、古井贡酒与张裕A 业绩稳步回升,继续重点推荐。同时,建议关注报表明显改善的老白干以及2014年基数较低的泸州老窖与山西汾酒。近期高层表示沪港通即将启动利好估值低、现金流良好、高分红、基本面相对稳定食品饮料板块。
(1)乳制品行业盈利加速向好,维持推荐伊利股份:龙头伊利三季报再交靓丽答卷,三季度收入同比增长16.32%,扣非后净利润同比增长78%,预计明年仍将保持良好增长:公司具有良好的创新和产品推广能力,新产品放量有望成为新的增长点,年底新产品安慕希新产能(约20多条生产线)开始陆续投放,进口产品"培兰"、"畅轻"酸奶、"每益添"饮料进一步放量。预计在全球供给增加、国内外联动加强的背景下,原奶价格仍将保持低位。目前板块的整体估值较低,与港股标的估值差明显,沪港通开通有望带来增量资金。(2)白酒和葡萄酒:三季报分化仍然是主旋律,看好明年春节旺季表现。
1)白酒三季度业绩整体基本符合预期。公司层面,张裕A 净利润增速超市场预期,是今年三季报的亮点。五粮液、洋河股份、古井贡酒基本符合预期,泸州老窖、贵州茅台略低于预期。2)白酒的节日消费脉冲性非常明显,看好明年春节旺季良好表现,重点推荐的贵州茅台、洋河股份、古井贡酒与张裕A 业绩稳步回升,继续重点推荐。同时,建议关注报表明显改善的老白干以及2014年基数较低的泸州老窖与山西汾酒。3)沪港通即将开通利好白酒板块,白酒是A 股有港股无的稀缺性品种,低估值、高分红的特性受到海外资金青睐l (3)调味品:龙头三季报收入分化,关注明年一季度旺季来临和行业并购的发生:经济低迷、行业增速放缓背景下,龙头企业表现较好,其中海天味业前三季度收入15.76%,其中Q3收入同比增长19.47%,环比持续提升,其余略低于预期。关注明年一季度旺季来临和行业并购的发生。方面,由于春节因素,去年四季度基数较高,预计今年四季度龙头增速表现一般;而明年春节在二月份,比今年春节晚19天,明年一季度旺季值得关注。另一方面,调味品CR5集中度较低不到10%,建议关注细分领域龙头进行行业整合。建议坚守激励更加充分的调味品龙头海天味业、产能释放及外延式扩张持续的中炬高新,关注已成立并购基金、转型大单品战略的加加食品,以及领导班子有变化、推出罐装果醋饮料等新品的恒顺醋业。
(4)饮料行业:增速放缓,坚守增速最快的植物蛋白饮料行业标的:与美国植物蛋白饮料、中国乳制品及饮用水的升级历程相比,缺乏成规模的高端化产品,在二胎放开、城镇化、老龄化背景下等,国内植物蛋白饮料人均消费和产品升级有巨大的提升空间。此外,明年春节在二月份,比今年春节晚19天,明年一季度旺季植物蛋白饮料尤其受益明显。建议关注品牌力较强的细分领域龙头承德露露,以及推出新品黑芝麻乳的南方食品。
(5)近期行业关键数据跟踪:据农业部定点监测,10月份第5周(采集日为10月29日)内蒙古、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.88元/公斤,比前一周下降0.8%,同比持平;全国生猪均价13.38元/公斤,出栏瘦肉型生猪均价13.76元/公斤;主要地区53度飞天茅台840-860元、52度五粮液一批价 560-590元,国窖1573一批价550-560元。